2017年工程机械行业信用风险回忆与2018年展望
来源:http://www.ifaj2014.com 责任编辑:w66利来国际 更新日期:2018-08-25 18:16

  2017年工程机械行业信用风险回忆与2018年展望

  

  

  盈余才能方面,中联重科、徐工机械、中信重工近年来毛利率全体呈下滑趋势,其间中联重科首要系下流需求缺乏、产品出售结构改变等要素所造成的,徐工机械和中信重工首要系下流需求下降,终端产品价格跌落所造成的。柳工集团、三一集团(三一重工)毛利率全体较为安稳或略有进步。财物收益率方面,2016年,样本企业中仅徐工机械、三一重工和山推股份财物收益为正值,且较上年有所改进,其间徐工机械和山推股份首要得益于公司对期间费用的操控,三一重工则首要依托股权转让的出资收益。中信重工、太重集团的财物收益较上年显着下滑,其间中信重工的产品首要使用于煤炭、矿山和建材等范畴,因为下流需求缺乏,导致产品毛利率显着下降;太重集团则因为主运营务运营亏本扩展,加之期间费用添加进一步腐蚀赢利所造成的。2017年上半年以来,样本企业财物收益率进一步改进,但该目标仅三一重工超越2%。近年来,工程机械职业景气量较差,2016年虽有所好转,样本企业运营成绩亦显着改进,但宏观经济下行压力较大、职业有用需求缺乏等要素短期内难有本质性改进,近年来样本公司财物收益率均坚持较低水平。

  

  近年来,因为大部分样本企业经过出产调整、加强收现力度,样本企业运营活动现金流继续改进;一起,受职业景气量全体欠安影响,职业产能扩张脚步显着放缓

  从现金流构成看,2014年以来,中信重工、山推股份和太重集团等样本企业运营活动现金流有所恶化,首要系运营收入下滑,货款收回放缓等要素所造成的。其他样本企业运营活动现金流全体呈改进趋势,首要因为企业依据职业状况对产品出产进行了相应调整。出资活动方面,2014年职业产能扩张脚步已有所放缓,但中联重科、徐工机械和三一重工仍坚持较大规划对外出资,样本企业出资活动现金流呈现大规划净流出状况;2015年职业景气量进一步下滑,出资活动遭到按捺,样本企业出资活动现金流净流出大幅收窄;2016年,除徐工机械(出资收回资金大幅下降)、中信重工(现金收买开诚智能)以外,其他样本企业出资活动现金流净流出进一步收窄。筹资活动方面,2014年因为运营活动和出资活动现金缺口较大,资金需求量较大,当年度筹资活动现金净流入规划很大;2015年以来,样本企业运营活动和出资活动现金缺口显着收窄,且经过收回理财产品等方法取得很多现金,2015-2016年样本企业筹资活动现金均呈大规划净流出状况。

  

  从现金流获取才能看,在近年来职业景气量较差布景下,大部分样本企业FFO仍能坚持正值,但规划显着下降。2014-2016年,样本企业FFO总额别离为140.61亿元、114.40亿元和78.99亿元,呈显着下降趋势。其间,职业龙头中联重科、徐工机械和三一重工运营活动生成资金才能最强,FFO别离到达21.69亿元、32.96亿元和32.94亿元,其间徐工机械因为产品出售状况较好,运营成绩进步,使得FFO较上显着进步;中信重工和太重集团则因为产品所使用的职业景气量显着下滑,亏本规划较大,导致FFO呈现负值。从FFO和运营活动发作的现金流量净额联系看,近年来样本企业FFO虽继续下滑,但企业开端自动操控产能扩张,营运本钱投入削减仍使运营活动现金流有所好转;除中信重工、山推股份和太重集团外,2016年其他样本企业运营活动现金流均显着改进。

  

  近年来,样本企业负债程度均坚持在较高水平,在职业盈余状况欠安的布景下,未来将面临较大的债款偿付压力

  2014-2017年6月末,样本企业财物负债率的平均值别离为63.96%、64.17%、66.00%和65.79%,近年来全体继续在较高水平。到2017年6月末,徐工机械、柳工集团、三一集团和太重集团等企业的财物负债率已挨近或超越65.00%,在样本企业中的负债运营程度偏高。从运营性现金流对负债的掩盖状况看,2014-2016年,样本企业运营性净现金流/负债总额的平均值别离为-0.44%、1.35%和3.71%,呈继续添加趋势,首要原因一方面系近年来职业景气量全体欠安,样本企业为防备运营危险,对全体负债规划有所操控,另一方面系样本企业对产品出产进行调整,运营活动现金流改进所造成的,在样本企业中,中联重科、柳工集团和三一集团在该目标上的改进状况最为显着。此外,值得重视的是太重集团在该目标上的下滑起伏较大,首要系运营收入大幅下滑导致运营活动现金流显着恶化,加之运营资金需求较大导致企业全体负债规划进一步进步所造成的。

  

  偿债才能目标方面,2016年大都样本企业流动比率和速动比率两项目标较2014年有所下滑;一起,样本企业流动财物中存货和应收账款的占比较高,且应收账款周转率和存货周转率下降显着,应收账款和存货价值降低危险添加,其短期偿债才能有所下滑。2017年以来,样本企业短期偿债才能偏弱的现象仍未本质改进,流动比率和速动比率平均值别离为1.43和1.11。长时间偿债目标方面,受职业全体环境晦气影响,样本企业近年来长时间偿债才能目标大多有所恶化,总债款/EBITDA目标全体呈上升趋势,EBITDA利息保证倍数则呈下降趋势。详细来看,中联重科、柳工集团和三一集团等企业的总债款/EBITDA目标近年来继续上升,在样本企业中体现较差;中信重工和太重集团因为2016年呈现较大规划亏本,导致EBITDA为负,依托本身运营发作现金流偿还债款本息的才能较弱。全体来看,在职业周期下行的布景下,样本企业长时间偿债才能发作不同程度的削弱。

  

  

  近年来,职业出售信誉方针转向慎重,大部分样本企业缩短信誉,负有回购职责的按揭借款、融资租借等或有负债规划均有所下降,但仍需重视或有债款代偿危险

  为促进出售,近年来工程机械企业遍及选用按揭借款、融资租借等信誉出售方法,其间部分合约顺便回购职责,但信誉出售亦添加了企业的或有负债危险。从样本企业看,中联重科、徐工机械、三一集团(三一重工)和山推股份等企业近年来信誉出售规划均继续下降,其间中信重工和三一集团(三一重工)的下降起伏最显着,2016年底负有回购职责的按揭借款和融资租借算计余额别离较2014年底下降72.81%和53.58%(55.24%)。此外,在样本企业中,仅太重集团近年来信誉出售规划继续添加。

  从以上剖析看出,因为近年来样本企业均呈现过较大规划的坏账丢失,因此大部分样本企业的出售方针逐步转向慎重,但信誉出售规划下降也是导致样本企业运营收入下降的原因之一。全体而言,在宏观经济下滑、职业有用需求缺乏的布景下,工程机械企业或有负债回购危险不断加大,自动缩短信誉出售规划仍是职业干流趋势。

  

  三、2017年工程机械职业信誉等级散布和搬迁剖析

  2016年以来,获益于下流职业全体运营状况有所好转,工程机械职业的景气量亦有所上升,职业全体信誉危险亦有所改进。

  从样本最新评级成果看,徐工机械、中联重科主体信誉等级最高,为AAA;柳工集团、中信重工和三一集团次之,为AA+;三一重工、山推股份主体信誉等级为AA;太重集团主体信誉级别为AA-。2017年,样本企业主体信誉等级调降1家,太重集团主体信誉等级由AA调降至AA-,首要系其间心运营实体太重股份(系太重集团控股的上市公司)2016年全年运营成绩较差,估计将呈现较大规划亏本,加之太重股份全体财物流动性较差、债款担负较重且短期偿债压力较大等要素所造成的;此外,样本企业评级展望调升合计2家,中联重科和三一重工评级展望均由负面调升为安稳,其间中联重科首要系工程机械板块收入和赢利状况有所好转,农业机械领开展状况较好所造成的,三一重工则首要因为公司继续坚持职业界领先地位,工程机械产品销量大幅添加,流动性改进等要素。

  

  四、职业信誉展望

  工程机械职业归于强周期职业,受经济周期影响极强。在周期下行之时,运营环境和企业财务状况均会恶化,导致职业全体信誉危险添加。近年我国固定财物出资继续减速,工程机械职业增量需求下降,更新开端成为需求的首要来历。从职业格式来看,本乡企业已在工程机械的各细分产品商场中占有主导地位。2016年国内工程机械首要产品出售有所转好,运营收入和赢利必定程度上有所改进,但职业债款率仍坚持在较高水平,短期内因为出售上升起伏有限以及面临产能重组、事务重心搬运和应对环保新规的技术革新等调整的压力,工程机械职业全体信誉危险仍在添加。

  长时间来看,职业竞赛格式明晰,商场空间依然较大,优异的龙头企业有穿越周期的才能,有望坚持较高的信誉水平。首要,职业竞赛格式趋于明晰,竞赛环境趋好,职业赢利向龙头企业会集。目前我国工程机械职业已构成较为安稳的竞赛格式,几家龙头占有了绝大部分的商场份额,在周期下行之时,咱们看到职业龙头不断使用并购等方法完成外延式扩张,一起职业准入规范也趋于严厉,能够估计未来职业会集度将不断进步,职业竞赛环境趋好;此外,近年咱们还看到样本企业赢利总额和FFO向龙头企业会集的现象,龙头企业在周期下行时抗危险才能更强。其次,跟着十三五方案和一带一路等国家战略的施行,基建出资在全社会固定财物出资中的份额有望继续上升,从而对工程机械职业的需求端供给支撑,依据国家统计局的数据,2016年我国常住人口城镇化率为57.35%,不只远低于发达国家80%的平均水平,也略低于人均收入与我国附近的开展我国家60%的平均水平,城镇化水平仍有必定的进步空间,城市化水平的进步仍将随同基建出资的添加;而一带一路沿线多为开展我国家和地区,可接受我国基建、铁路、电力等优势产能,2016年我国与一带一路沿线国家进行了积极地触摸和交流,已执行了一批基建项目,可望能在必定程度上影响职业需求,但该战略依然处于开端阶段,面临较大的不确定性,鹏元将继续盯梢其详细执行状况。最终,面临愈加严厉的环保规范、较高的产品保有量带来的新机需求缺乏以及智能化、网络化的新趋势,我国工程机械职业已开端由产品中心向服务中心转型晋级的探究,将有利于职业长时间的可继续开展。

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